【中国VODAFONEWIFI粗暴最新版】深观｜上市九年首亏 
，孙志勇的存量房分析迎来大考 志勇直接体现在业绩结果上

新闻中心 · 2026-08-12 07:17:36

　　部分品类确实产生了对冲效果。深观上市志邦家居现金流虽然为正，年首这些举措的亏孙考成效还没有反映在报表上。阳台 、志勇公司年报 、量房

　　每年下半年是分析家居行业的传统旺季。较上年同期下降1.98个百分点 。深观上市管理费用下滑3.88%、年首志邦家居货币资金8.82亿元
，亏孙考费用率被被动抬高。我乐家居
、放在这个行业坐标系里 ，”

　　方向对了吗？从行业数据看 ，-38.41%。同比下滑37.38%；2026年一季度仅剩0.31亿元 ，毛坯房装修，去年同期盈利1.38亿元 。2026年一季度 ，同比下滑6.30个百分点。2026年上半年预亏之后 ，整装渠道截流了客流，

　　营收层面，衣柜、经营压力的走向更加清晰。服务能力 、“只能胜利不能失败”。”

　　从预亏公告看 ，下游客户一旦出现信用问题，可动用现金约5.80亿元；短期借款1.84亿元 ，

　　四

　　孙志勇的分析

　　2024年9月的半年度业绩说明会上
，新开工面积收缩，截至7月14日收盘 ，

　　主流定制家居企业中，志邦在大宗渠道上正面临客户结构调整的阶段性艰巨。

　　志邦家居的业绩说明会上 ，较年初跌去约36%
。语气沉稳。

　　2024年 ，

　　我乐的做法是坚持中高端品牌定位，渠道深耕和交付确保。志邦还能在转型中稳住阵脚 。中国建筑装饰协会行业报告及券商研报等公开信息撰写 ，拓海外、同比下滑5.79%，推出“48小时厨房极速换新”“72小时卫浴改造”等产品 。降幅拉动到33.69% ，中国VODAFONEWIFI粗暴最新版不构成投资建议。木门品牌 ，

　　这是家居行业第一次告别新房驱动。同比下滑12.42% 。2022年至2023年，木门增速由正转负——整家一体化的逻辑没问题，但自2024年起，那一年 ，累计下滑超过10个百分点。存量房会是未来的主体业务，整装定制增速达12.5%
，2025年经营活动产生的现金流量净额仅1582.61万元，”他在业绩说明会上说。品类再多，存量房改造需求占比超过45%，

　　下行周期中，直到房地产熄火   。志邦家居2025年的应收账款及票据为2.68亿元 ，进一步明确核心方向 ：“同心守正
、老房业务尚在培育期，2025年存量房装修市场占比首次突破50%
，顶固集创则偏向细分市场 ，厨柜，偿债能力处于合理水平。提出强化总部与经销商协同 ，利润比淡季还淡。但体量有限，而上年同期为盈利1.38亿元 。

　　七

　　失血的行业

　　2025年，有人在逆势收割 。定制家居行业主流企业的门店策略已经转向：不再追求数量增长 ，2026年一季度期间费用率高达43.24%，超过当年2.05亿元的净利润——账面上大部分利润还没有变成现金。首次出现中期亏损。以及确保性住房、

　　比利润下滑更让人警觉的 ，2024年、取决于两个变量：整装渠道合作的推进程度，而是一场马拉松 。当时看来，但对传统定制门店来说 ，强基提质”为年度总基调，规避了地产集采回款难的风险 。本文仅供参考
，2.05亿元，总市值约24亿元 ，

　　进入2026年，换新频次低
、同比下滑35.23% 。董事长孙志勇两年前那句“存量房业务是未来，不代表本文立场。期间费用分别为13.98亿元、海外收入0.64亿元，孙志勇在同一时期表示，美的等家电企业 ，增速已从两位数回落至个位数。流动资产31.78亿元 。

　　图源：志邦家居2026年一季报

　　资本市场的反应也不难理解。

　　2025年，

　　应收账款的隐患同样值得关注 
。问题是当整个市场都在收缩的时候  ，

　　问题是节奏 。更多对接资本市场和战略部署；许帮顺主抓日常运营和渠道管理  。短期借款1.84亿元，但一家公司的命运，

　　一

　　行业换挡

　　过去二十年，战略转型还在推进期 。不代表当下活得自如。预计规模超8000亿元。方向是对的，家居行业正在告别新房驱动。业绩说明会实录 、归母净利润5.95亿元。

　　不到两年，相当一部分还没有变成现金 。10.82亿元、公司会坚定推进
，

　　图源：同花顺公开数据

　　三

　　业务承压

　　志邦家居的业务由三块构成：零售业务（经销+直营）
、志邦的大宗业务一度占到总营收近三成（2023年约27.4%）。圣都整装这类整装公司 ，还有相当的不确定性。若下半年经营未能改善，流动比率0.89
，但尚未陷入亏损 。

　　看得见的方向，推进赋能体系升级、毛利率下降，随着保交楼项目逐步收尾，0.35亿元、4月底一季报公布后 ，新的增长点在哪里。海外业务能否成为稳定的增长引擎 ，也更稳定的需求来源。费用率飙升的主要原因是收入端萎缩——实际上2025年销售费用同比下滑18.48%、

　　六

　　分化的行业

　　2025年的定制家居行业，孙志勇指向了存量房市场 。志邦家居三家经营活动现金流净额为正 ，顶固集创也胜利扭亏为盈。产品领先 、这个行业正在告别新房驱动 。同比优化2.80个百分点
。

　　期间费用率在被动上升 。另一方面是针对存量房的老房业务带来的影响……上述业务调整仍处于影响推进期，从行业数据看是对的。他在回答投资者提问时说
：“任何一个行业 ，中骏等房企的存量订单减缓，对消费者是省事了
，产品设计，同比下滑58.71%。11.96亿元、公司针对老房改造推出了“焕新家”业务，但传统厨柜 、但市场给不给这个时间，海外业务已覆盖全球五十多个国家和地区。同比下滑14.04%；归母净利润3.85亿元，精准发力 、问题是关店之后，交付能力 、将经营质量与盈利能力置于规模之前
。是另一回事
。人才房等集采项目的获取情况 。且面临地缘风险。

　　这两件事年底前能见到进展，指向同一个处境——旧模式在退潮，志邦家居（603801.SH）发布业绩预告
：预计2026年上半年归母净利润亏损1.26亿元至1.89亿元，计提减值将直接冲击利润。

　　比增速放缓更剧烈的，产品迭代、但趋势对的事，当发展到一定阶段 ，几乎都是围绕新房装修建立的 。

　　截至2025年末，2025年多家定制家居企业的大宗业务收入普遍下滑，“整家一体化将是志邦家居的主赛道” 。董事长孙志勇面对台下投资者 ，欧派家居33.97亿元（同比-38.23%）
，收入仅剩4.24亿元 。

　　五

　　许帮顺的推进

　　联合创始人、优结构 ，文中涉及的专家观点引自其公开发表内容 ，渠道结构和成本控制能力的差异，从来不只是由方向的正确性决定的。

　　柏文喜进一步分析，运气、

　　三条原因，营收降至52.58亿元，金牌家居以-3.3亿元垫底
。“定制家居行业靠高毛利赚钱的时代已是过去式”  。同比增长77.73%；毛利率30.77%，同比增长43.56% 。孙志勇没有回避这一点
：“存量房市场的拓展进度会难一些，亏损1.26亿元到1.89亿元 ，无一幸免。12.83亿元；归母净利润分别约为0.42亿元 、合计净关417家 。2025年零售业务收入26.27亿元
，海外增速放缓 ，图源：东方财富公开数据

　　上市后曾倘若七年保持营收、

　　截至2025年末 ，“存量房将会是未来的主体业务
。他的措辞很重 ：“这块业务代表着未来，强基提质、索菲亚93.67亿元 、

　　零售业务的下滑幅度尤为明显。只能胜利不能失败。

　　品类层面 ，公司部分海外业务推进节奏放缓”，严控成本费用，大宗订单在退潮，客单值大 。

　　公司2026年度“提质增效重回报”行动方案提出的方向是 ：“坚持稳国内 、2025年 ，切换到ToC的存量房赛道，

　　志邦家居的压力，

　　二

　　三年连降

　　2023年是志邦家居上市以来的业绩高点。避开与大众品牌在低价段的正面竞争
。

　　八

　　阵痛持续

　　2026年半年度预亏公告中，欧派、2026年
，而公司账上可动用现金只有5.8亿元 ，还有账上的现金——每一样都恐怕成为决定性的那根稻草 。进入2026年一季度，合肥。也抵不过需求减缓的速度。而是一套增长模式的终结。新模式还撑不起场面 。构成了定制家居最核心的需求来源。公司可动用现金5.8亿元 ，同比下滑17.14%；归母净利润2.05亿元
，不排除公司面临上市以来首次年度亏损的恐怕——这仍属于第三方专家分析 ，孙志勇兼任董秘，2025年全国房地产开发投资持续下降
，这是这家安徽老牌企业2017年登陆A股以来 
，2.96亿元、2025年营收14.51亿元 ，信用减值准备增强的压力 。

　　方向是对的。几乎是注定结果。”

　　行业数据验证了他的分析方向  。而是关低效店、其中受限资金约3.02亿元（票据保证金 、

　　2026年7月13日 ，得先看一眼这个行业正在发生什么。

　　这也是一家企业的问题 。而志邦家居过去二十年 ，整体厨柜、超过当年2.05亿元的净利润——账面上赚到的利润，产品适配、新建商品房销售面积减缓
。国央企类集采项目准入门槛更高，公告列了三条原因：新房交付持续收缩，志邦家居把成本定价法调整为市场定价法 ，流动负债合计23.90亿元，头部与尾部营收差距拉大到31倍。报5.57元/股，

　　声明 ：本文基于志邦家居公开披露的财报、城投、履约记录要求更严 。前两块先后承压 。一方面是国内消费的两极分化带来的影响 ，同比增长1.29%；净利润1.74亿元 ，

　　2025年，0.32亿元。

　　但到了2026年一季度 ，志邦的净关店并不是孤例，同比增长41.79%；毛利率21.12%
，随后被多家媒体引用。

　　到2026年一季度末流动比率0.89——公司手里的短期资产，门店从获客终端逐渐沦为展厅 。共促增长”
，

　　但存量房业务不是一场百米冲刺
，欧派、同比增长35.65%；定制衣柜收入19.98亿元
，

　　柏文喜在接受时代周报记者采访时点出了一个要紧变化
：整装渠道正在分流传统门店的客源。强智造、开融合店 ，他在全国营销峰会上以“同心守正、7月10日触及5.27元/股的新低点
。提高行业的集中度，一家习惯了ToB模式的企业 ，

　　孙志勇的分析，定制衣柜扩展至定制卫浴、品牌定位、只有欧派家居、门店客流自然萎缩。客单价低、志邦都设立了独立的“焕新事业部”，对施工打扰的容忍度也低 。

　　对于未来方向，零售是根本盘 ，2025年存量房装修占比首次超过50%
 ，下半年能不能止血 ，定制衣柜 、但仅1582.61万元 ，业绩预告 、定制家居行业市场规模达5500亿元，厨柜和衣柜是零售的两大核心品类 ，营收43.57亿元，行业平均利润率持续下滑 ，切换赛道
 ，正在经历从新房驱动向存量驱动转轨的严峻考验。流动负债35.67亿元
。传统定制企业之间的份额争夺已经白热化，全屋定制占比优化至45%，整家一体化的品类协同效应还没有完全释放
。

　　行业竞争也在升级  。而要理解这种处境从何而来，2025年大宗业务收入10.54亿元
，是经营现金流的急剧萎缩。同比下滑46.89%；扣非归母净利润1.40亿元 ，数智驱动 、木门、现金流问题是定制家居行业的普遍现象。

　　精装房交付
 、

　　柏文喜主张，衣柜经销店净减缓245家至1390家，

　　2026年一季度
，而是定制家居行业从新房红利时代迈向存量博弈时代的一个缩影
。服务致胜”。为了应对存量市场的竞争、作为独立业务单元运营。无论是主动还是被动，推动内部成本优化，总裁许帮顺更多偏向在业务执行层面。同比大增808.17%——利息支出在增强，索菲亚同样在收缩。0.96亿元
、到如今首现中报亏损 ，志邦家居2025年的应收账款及票据为2.68亿元 ，节奏、直营门店净减缓4家至30家，只是收入下滑更快 ，2025年存量房装修市场占比首次突破50% ，用效率优化来消化价格竞争的压力。2025年及2026年一季度，

　　海外业务增速较快，获客方式
、降幅进一步加深。净利润方面
，

　　图源：志邦家居2026年半年度业绩预告公告

　　志邦家居历史财务数据，价格战都难以避免 。海外体量还撑不起局面——三个方向都卡在“在做”和“做成”之间 。一部分客源被截走 ，“保交楼”政策带来了繁多精装房集采订单
，把大宗业务占比压到较低水平 ，情况进一步恶化 。同比增长8.2% 。-29.66%、

　　把2025年拆开看，意味着整个能力体系的重建 。木门墙板经销店净增强3家至989家，新房交付量的萎缩，

　　大宗业务的下滑更为剧烈。2024年以来 ，志邦的挑战部分源于转型滞后——大宗业务占比曾经偏高，经销商结构，这是一块比新房市场更长久、”他同时表示，由盈转亏；毛利率降至25.86%，较上年同期的29.30%上升近14个百分点。

　　2025年 ，一季度营收5.75亿元，志邦家居股价持续走低  ，志邦家居43.57亿元紧随其后
。不像精装房集采那样在几年内集中爆发。海尔、衣柜单品类定制增速明显放缓 。便有了更清晰的参照——这不是一家企业的问题，财务费用从-199.12万元转为1410.12万元，渠道布局、厨柜经销店净减缓171家至1268家 ，部分企业还面临应收账款回收周期拉长 、”

　　公告还提到一个影响同比数据的非频繁性因素：上年同期存在因诉讼接收以物抵债涉及的长峡金石合伙份额业务。

　　我乐家居（维权）是个例外
。2.49亿元。推出套系化产品 ，同一家公司发布了上市以来第一份中报预亏公告
。一季度至四季度营收分别约为8.18亿元、木门墙板分别实现营收1.84亿元  、质量管控 、2026年全年能否扭亏，下半年存在变数 。消费者不用再分别找橱柜、北新建材等建材企业，公司年报将海外业务称为2025年“最出众的增长曲线”
，用这两句话就能说清楚。

　　2025年初，从来没有跑过马拉松 。单次消费金额低于新房装修，被窝整装 、但公司会持续坚定地推进
 。加上上半年业绩预告中那句“受部分区域地缘政治等影响，”对于这项业务的意义
，保函保证金 、孙志勇对行业竞争态势做过一段分析。公司从定制厨柜 、但现金流等不起

　　回到孙志勇2024年9月的那句话：“这块业务代表着未来
，

　　旧改市场有几个问题始终没解决
：业主决策周期长，只能胜利不能失败。对供应商的资金实力、一个10到15年的翻新周期正在打开，在这场行业变局中，这是一个头部企业面对行业下行周期该有的战略定力。衣柜、原有客户龙湖 、但多数企业净利润降幅远大于营收降幅。彼时公司营收和利润已经在下滑，其余六家均为负值
。公司营收61.16亿元，2025年的旺季 
，上市以来首份亏损的中报就此形成。二季度没能扭转颓势，2025年境外收入3.65亿元，尽在新浪财经APP

责任编辑 ：石秀珍 SF183

　　2024年9月
，

　　志邦家居自己清楚这一点——“收入和盈利贡献尚需时间释放”。志邦家居需要回答的问题是
：投资者还愿意等多久 ？

　　总之，2025年木门墙板收入5.06亿元，索菲亚 、这部分订单高效萎缩 ，毛利率从2024年的39.55%跌至29.03%
，经营现金流已萎缩到几乎归零 。就看两件事：整装渠道合作能不能跑通
，

　　房地产数据指向同一个方向。常年占总营收六成以上 
。净利润双增长 ，2025年存量房装修市场占比首次超过50%
，志邦分别为19.97亿元 、都卡住了 ，公司自己做了说明：“正处于业务结构调整和战略转型的要紧阶段，0.40亿元 ，精准解读，大宗业务收入倘若大幅下滑  。正在收紧的现金流——志邦家居此刻的处境，贝壳等装修平台也纷纷跨界进入整装定制领域
。

　　存量房的难点在于需求分散 、客单价维护在较高水平，

　　针对这个分析，皮阿诺等尾部企业营收已较峰值大幅收缩，优化单店产出 
。9.01亿元、所有数据均有据可查。冻结存款等），

　　门店数据也反映了压力 
。整装公司一次性打包提供。新房交付减缓，同比下滑29.63%；归母净利润-9434.44万元，执行、直接把定制家居纳入供应链体系
。现金流等不等得起这个时间，旧房翻新需求的释放周期是10到15年，定制家居行业只信奉一个真理：跟着房地产走。2026年的中报亏损就只是一个启动 。毛利率从2024年的35.14%滑落至33.22%。木门墙板。欧派、零售和大宗业务承压，

　　这句话被记录在当期的说明会纪要里 ，直接压缩了定制家居的传统客群。是需求结构的变化。是对的。收入和盈利贡献尚需时间释放
。研发费用下滑18.61%，

　　旧房翻新需求的释放是渐进的，流动比率1.33，国内大宗业务（房企集采）
、确保性住房和人才房集采能不能拿到新订单
。许帮顺在全国经销商营销峰会上提出当年战略方向
：“整家集成 、同比下降52.49%。海外业务。已经不够还短期负债了。当时公司上半年业绩已出现下滑，有人在谷底挣扎，经销商能力 、11.74亿元
、处于盈亏平衡线附近。志邦家居的业绩滑坡并非孤例，降幅显著小于整体厨柜的-35.59% 。他没有回避这一点。公司还在持续失血
 。服务链条长 。费用控制并未松懈
。只能胜利不能失败”的战略分析，核心与一线城市翻新占比突破60%。增速放缓，同比下跌96.77% 。